PROTECCIONES A ACCIONISTA Y ACREEDOR Y POLÍTICA DE DIVIDENDOS: UN ANÁLISIS INTERNACIONAL SOBRE LOS MODELOS DE RESULTADO Y SUSTITUCIÓN

Resumen

Este artículo investiga los efectos de los mecanismos de protección al accionista y al acreedor en las políticas de dividendos, a la luz de los modelos de agencia de resultado y sustitución. Para apoyar las hipótesis formuladas, se desarrollan estadísticas descriptivas, regresiones Tobit y el Método de Momentos Generalizados. Los resultados empíricos, basados ​​en datos de 18.607 empresas de 40 países, durante el período de 2008 a 2017, sugieren que las empresas ubicadas en países con alta protección de los accionistas y con mejores oportunidades de inversión tienen menos probabilidades de pagar dividendos, como lo hacen, lo que indica la efectividad de los modelos de resultado y sustitución, desde la perspectiva del accionista. Desde la perspectiva del acreedor, los resultados muestran que, en una condición de alta protección, el acreedor restringe el pago del dividendo de las empresas con mayores oportunidades de inversión y, cuando la protección de la deuda es baja, las empresas pagan más dividendos. Así, es posible concluir que los derechos de los accionistas, y no de los acreedores, son consistentes con los modelos de agencia de resultado y sustitución de dividendos.