EVALUACIÓN DE EMPRESAS POR EL MÉTODO DE FLUJO DE CAJA CON DESCUENTO: UN ESTUDIO EN UNA INDUSTRIA DE MADERA DE FACHADA DE CAPITAL CERRADA
DOI:
https://doi.org/10.18028/rgfc.v10i3.7651Palabras clave:
Valoración de empresas, Empresa de capital privado, Flujo de caja descontado, Valuación, Valor comercialResumen
El proceso de valoración de empresas ha ganado protagonismo en las últimas décadas. Existen varios métodos que ayudan a determinar el valor razonable de una empresa. Entre los más utilizados destaca el método de flujo de caja descontado. Sin embargo, este modelo se utiliza predominantemente en empresas que cotizan en bolsa. Así, esta investigación tuvo como objetivo verificar la viabilidad de aplicar, en una empresa privada, el modelo de valoración empresarial mediante el flujo de caja descontado. Este es el caso de una empresa privada de extracción y procesamiento de madera, ubicada en la región sur de Brasil. Se realizó una investigación aplicada, bajo el método deductivo, descriptivo, de carácter aplicado, bajo un enfoque cuali-cuantitativo, realizado mediante el uso del método de flujo de caja descontado. Como resultado, se estimó el valor de mercado de la organización, apoyado en la perspectiva de crecimiento del gerente, combinado con la tasa de crecimiento del período analizado. Parece que el método de evaluación por flujo de caja descontado, a pesar de que su uso se aplica en empresas que cotizan en bolsa, puede ser aplicable para la valoración de una empresa privada, teniendo en cuenta sus limitaciones y la precaución de no sesgar los resultados.
Descargas
Citas
AMORIM, A. L. G. C.; LIMA, I. S.; MURCIA, F. D. Análise da relação entre as informações contábeis e o risco sistemático no mercado brasileiro. Revista Contabilidade & Finanças - USP, v. 23, n. 60, p. 199-211, 2012
ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G.; ARAUJO, A. M. P. Uma proposta metodológica para o cálculo do custo de capital no Brasil. Revista de Administração, v. 43, n. 1, art. 6, p. 72-83, 2008.
_____. Finanças corporativas e valor, 4ª ed. São Paulo: Atlas, 2009.
_____. Valuation - Métricas de Valor & Avaliação de Empresas. São Paulo: Atlas, 2017.
BCB – Banco Central do Brasil. Focus – Relatório de Mercado. Disponível em <https://www.bcb.gov.br/pec/GCI/PORT/readout/readout.asp>. Acessado em 7. set. 2018.
_____. Tabela de Metas e Resultados Inflação. Disponível em <https://www.bcb.gov.br/Pec/metas/TabelaMetaseResultados.pdf>. Acessado em 7. set. 2018
_____. COPOM Selic Meta. Disponível em <https://www.bcb.gov.br/pt-br/#!/c/COPOMJUROS/>. Acessado em 7. set. 2018
BM&FBOBESPA. Indice Brasil 100 (IBRX 100). Disponível em <http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/indices/indices-amplos/indice-brasil-100-ibrx-100.htm>. Acessado em 6. nov. 2018
BORSATTO JUNIOR, J. L.; CORREIA, E. F.; GIMENES, R. M. T. Avaliação de Empresas pelo Método do Fluxo de Caixa Descontado: o Caso de uma Indústria de Ração Animal e Soluções em Homeopatia. Contabilidade Vista & Revista, v. 26, n. 2, p. 90-113, 2015.
BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michel C. Administração Financeira: teoria e prática. São Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006.
CARRETE, L. S.; KRAKAUER, D.; MARQUES, J. A. Valuation de uma 'Spin-Off' Brasileira de 'Cloud Computing' Voltada para o Mercado de Pequenas e Médias Empresas. Revista Ibero-Americana de Estratégia, v. 19, n. 2, p. 28-39, 2020.
CUNHA, M. F.; IARA, R. N.; RECH, I. J. O valor da perpetuidade na avaliação de empresas no Brasil. Revista de Contabilidade e Organizações, v. 8, n. 20, p. 17-31, 2014
DAMODARAN, A. Estimating risk parameters. Working Paper. Stern School of Business, New York, 1999. Disponível em: <http://hdl.handle.net/2451/26789>. Acesso em: 08 ago. 2018.
_____. Avaliação de empresas. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2007. 464 p.
_____. (2006). Valuation approaches and metrics: a survey of the theory and evidence. Stern School of Business. Recuperado em 15 ago, 2018, de http://pages. stern.nyu.edu/~adamodar/
_____. Valuation - Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações. Rio de Janeiro: LTC, 2012.
DURATEX. Relatórios financeiros Duratex. Disponível em
<http://www.duratex.com.br/sustentabilidade/relatorio-anual-e-de-sustentabilidade>. Acessado em 2. set. 2018
ENDLER, L.Avaliação de empresas pelo método de fluxo de caixa descontado e os desvios causados pela utilização de taxas de desconto inadequadas. Contexto - Revista do Programa de Pós-Graduação em Controladoria e Contabilidade da UFRGS, v. 4, n. 6, p. 1-13, 2004
GALDI, F. C.; TEIXEIRA, A. J. C.; LOPES, A. B. Análise empírica de modelos de Valuation no ambiente brasileiro: Fluxo de Caixa Descontado versus Modelo de Ohlson (RIV). Revista Contabilidade & Finanças - USP, v. 19, n. 47, art. 4, p. 31-43, 2008.
GALVÃO, Alexandre; BRESSAN, Aureliano Angel; CAMPOS, Breno de; BOECHAT, Cláudio; ARAUJO, Daniel Loureiro; RIBEIRO, Érica; GUIMARAES BRASIL, Haroldo; MOTA; Haroldo Vale; ROSSETTI, Jose Paschoal; LAURIA, Luciano Carlos; BARROS, Luisa Valentim; GONTIJO, Paulo; PIRES, Sergio Eustáqui; OLIVEIRA, Virgínia Izabel de. Finanças Corporativas Teoria e Prática Empresarial no Brasil. São Paulo: Elsevier, 2008.
GUIMARÃES, C. M.; GUIMARÃES, R. T. A hipótese conjunta do CAPM e mercado eficiente. Revista de Administração FACES Journal, v. 5, n. 2, p. 72-87, 2006.
HAM, E. A.; COSTA, A. R. R.; SOARES, L. A. C. F. Valuation Segundo Damodaran e a Vantagem Competitiva das Empresas da Zona Franca de Manaus de Acordo com Buffett. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, v. 7, n. 3, p. 159-176, 2017.
INVESTING. Mercado: Índices Brasileiros. Disponível em < https://br.investing.com/indices/brazil-indices>. Acessado em 26. out. 2018.
JACQUES, K. A. S.; FERNANDES, V. D. C.; QUEIROZ, L. DE M.; MOISÉS FERREIRA DA CUNHA. Qual é o valor da empresa? O caso de valuation da empresa Magazine Luiza . Revista Ambiente Contábil - Universidade Federal do Rio Grande do Norte - ISSN 2176-9036, v. 13, n. 1, p. 359-377, 2 jan. 2021.
LOPO A. et al. Avaliação de empresas, In MARTINS, E. Avaliação de empresas: da mensuração contábil à econômica. São Paulo, Atlas, p. 263-308, 2001.
MACIEL, A. R.; MARTINS, V. A. Percepção da qualidade em serviços contábeis: Estudo de caso em um escritório contábil em Foz do Iguaçu/PR. Revista Evidenciação Contábil & Finanças, v. 6, n. 2, p. 95-113, 2018.
MARTINS, V. A.; ENSSLIN, S. R. Analysis of the use of performance evaluation theoretical foundations in empirical studies: an investigation in publications aiming at future research questions. International Journal of Business Innovation and Research, v. 23, n. 1, p. 41-63, 2020. https://doi.org/10.1504/IJBIR.2020.109323
MARTINS, V. A.; ENSSLIN, S. R. . Avaliação de Desempenho no Setor Público: Oportunidades de pesquisa com base nas lacunas identificadas em estudos de casos. Revista De Contabilidade Do Mestrado Em Ciências Contábeis Da Uerj, v. 25, p. 3-22, 2020.
MARTINS, V. A.; ENSSLIN, S. R.; ENSSLIN, L. Apoio à Gestão de Pagamentos para uma Universidade Federal: Proposta de um Modelo Multicritério Construtivista. Revista Facultad de Ciencias Económicas: Investigación y Reflexión, v. 26, n. 2, p. 61-83, 2018.
MARTINS, V. A.; ENSSLIN, S. R.; DUTRA, A. Avaliação de Desempenho Organizacional: trajetória das pesquisas internacionais por meio de paradigmas e teorias. Cuad. Contab., Bogotá, v. 19, n. 47, p. 94-116, 2018
MARTINS, V. A.; ENSSLIN, S. R.. Performance evaluation: what theoretical studies highlight about this theme. International Journal of Business Performance Management, v. 21, n. 4, p. 455-476, 2020.
MATOS, L. S.; VALMORBIDA, S. M. I.; MARTINS, V. A.; ENSSLIN, S. R.; Development of performance evaluation theme: A systematic analysis of the literature. Contextus: Revista Contemporânea de economia e gestão, v. 17, n. 2, p. 63-97, 2019.
MARTELANC, R.; PASIN, R.; PEREIRA, F. Avaliação de empresas: um guia para fusões & aquisições e private equity. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2010. 302 p.
MENDES, G. S.; SANTOS, D. F. L. Estrutura de Capital, Dinâmica da Indústria e Desempenho Financeiro. A Construção de um Modelo de Análise das Firmas no Brasil. Revista Organizações em Contexto, v. 14, n. 27, p. 271-303, 2018.
MIRANDA, G. J.; REIS, E. A. D.; LEMES, S. Valor de empresas: uma abordagem do fluxo de caixa descontado. Contabilidade Vista & Revista, v. 17, n. 3, p. 45-65, 2006.
MONTE, P. A.; ARAÚJO NETO, P. L.; RÊGO, T. F. Avaliação de empresas pelo método do fluxo de caixa descontado: o caso da Aracruz Celulose S/A. Revista Contemporânea de Contabilidade, v. 6, n. 11, p. 37-58, 2009.
OLIVEIRA, D. B.; BORGES, G. F.; CUNHA, M. F.; QUEIROZ, L. M. Petrobras: Um Caso sobre o Valuation para a Decisão de Investimentos em Ações. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, v. 7, n. 3, p. 397-413, 2017.
OLIVEIRA, J. G.; PINHEIRO, J. L.; PINHEIRO, L. E. T.; MACHADO JÚNIOR, E. A. Poder Explicativo dos Múltiplos Fundamentalistas na Análise de Bancos Brasileiros. Sociedade, Contabilidade e Gestão, v. 16, n. 1, p. 147-170, 2021.
PASSOS, L. C.; ALMENDRA, R. S.; LUCA, M. M. M.; VASCONCELOS, A. C. Disclosure dos Riscos de Mercado e o Custo de Capital de Empresas. BASE - Revista de Administração e Contabilidade da UNISINOS, v. 14, n. 3, p. 169-184, 2017.
PEREIRA, Fábio Guelfi, Títulos Públicos sem Segredos: Guia para investimentos no Tesouro Direto, Rio de Janeiro: Elsevier, 2009.
PEREZ, M. M.; FAMÁ, R. Métodos de avaliação de empresas e o balanço de determinação. Revista Administração em Diálogo, v. 6, n. 1, p. 101-112, 2004.
PRADO, M. F.; TEIXEIRA, B. R.; RIBEIRO, K. C. S. Estudo de caso de empresa familiar: um comparativo dos métodos de Valuation. Revista de Administração da Unimep, v. 9, n. 2, p. 47-67, 2011.
RECEITA FEDERAL. Orientação Tributária. Disponível em <http://idg.receita.fazenda.gov.br/orientacao/tributaria/declaracoes-e-demonstrativos/ecf-escrituracao-contabil-fiscal/perguntas-e-respostas-pessoa-juridica-2015/capitulo-vi-irpj-lucro-real.pdf/view>. Acessado em 9. set. 2018
SANTOS, N. J. D. Avaliação de Empresas: Aspectos Objetivos na Verificação de Valor Econômico de Ativos Intangíveis . Revista Catarinense da Ciência Contábil, v. 17, n. 50, p. 24-38, 2018.
SCHNORRENBERGER, D.; AMBROS, M. G.; GASPARETTO, V.; LUNKES, R. J. Comparação entre métodos para avaliação de empresas . NAVUS - Revista de Gestão e Tecnologia, v. 5, n. 1, p. 79-92, 2015
SERRA, R. G. Determinação da taxa de crescimento na perpetuidade em avaliação de empresas. Revista de Finanças Aplicadas, v. 1, n. 1, p. 1-20, 2013
SORANCO, D.; CRUZ, J. A. W.; ZANIN, S.; ROCHA, D. T. Precificação de ativos baseado no modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM). Pensar Contábil, v. 15, n. 58, p. 24-31, 2013.
SPONCHIADO, S.; MARTINS, V. A.; PETRI, S. M. Comportamento Assimétrico De Custos Em Empresas Brasileiras De Capital Aberto: Uma Análise Em Empresas Brasileiras Listadas Na Bm&Fbovespa Entre Os Anos De 2000 A 2015. Revista Eletrônica de Estratégia & Negócios, [S.l.], v. 11, n. 1, p. 53-78, 2018.
STEFFEN, H. C.; ZANINI, F. A. M.; KRONBAUER, C. A.; OTT, E. Administração do Capital de Giro: um estudo sobre os fatores que influenciam na criação de valor para a empresa. Contabilidade Vista & Revista, v. 25, n. 1, p. 15-33, 2014.
SOUZA, R. F.; MESSIAS, D.; DALL’ASTA, D.; JOHANN, J. A. Biased Companies Valuations: An Analysis Based on Reports of Public Offer of Shares . Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, v. 7, n. 2, p. 65-78, 2017.
TOMAZONI, T.; MENEZES, E. A. Estimativa do custo de capital de empresas brasileiras de capital fechado (sem comparáveis de capital aberto). Revista de Administração, v. 37, n. 4, p. 38-48, 2002.
Descargas
Publicado
Número
Sección
Licencia
Autores que publicam na RGFC concordam com os seguintes termos:
- Autores mantém os direitos autorais e concedem à revista o direito de primeira publicação, com o trabalho simultaneamente licenciado sob a Creative Commons Attribution License (https://creativecommons.org/licenses/by-nc/4.0/), permitindo o compartilhamento do trabalho com reconhecimento da autoria do trabalho e publicação inicial nesta revista;
- Autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou como capítulo de livro), com reconhecimento de autoria e publicação inicial nesta revista;
- Autores têm permissão e são estimulados a publicar e distribuir seu trabalho online (ex.: em repositórios institucionais ou na sua página pessoal), já que isso pode gerar alterações produtivas, bem como aumentar o impacto e a citação do trabalho publicado. Porém deve-se observar que uma vez aprovado pelos avaliadores, o manuscrito não poderá sofrer mais alterações. Caso o autor deseje fazê-lo, deverá reiniciar o processo de submissão.
